2025-01-20，海通证券发布一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，宠物食品进入业绩持续释放期，推荐宠物食品板块。
投资要点： 上周农业板块上涨3.9%。上周农业板块上涨3.9%，位列申万一级行业第13名。子行业全部上涨，果蔬加工（+7.1%）、其他农产品加工（+6.4%）、水产养殖（+5.7%）涨幅最大，生猪养殖（+1.9%）、畜禽饲料（+3.2%）涨幅相对较小。其他主要子行业中，肉鸡养殖、动物保健、种子分别上涨5.6%、5.3%、4.7%。 宠物经济火热，重点关注宠物食品板块。上周中宠股份002891）发布24年业绩预告，预计实现归母净利润3.6-4亿元，同比增长54.4%-71.55%，盈利超预期。我们认为，国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升；海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，需求端客户结构多元化且稳中向好，海外业绩稳定增长JN江南。Tiktok禁令使大量美国用户涌入小红书，宠物成为双方互动的热门线日中午，话题#cattax浏览量超过9012.6万，讨论量超过161.2万。我们认为，宠物的情绪价值持续印证，国内民众的养宠热情较高，预计渗透率及市场规模仍有较大提升空间。建议关注中宠股份、乖宝宠物301498）、佩蒂股份300673）、路斯股份。 动保板块有望业绩修复。上周生物股份600201）发布24年业绩预告，预计实现归母净利润1-1.2亿元，业绩承压。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25年免疫积极性有望仍较强。 猪价震荡走弱，成本领先企业将获得更大红利。根据数据，全周生猪均价15.7元/公斤，环比-1.6%。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为580元/头，环比+8.0%；50kg二元母猪价格为1639元/头，环比+0.2%。上周生猪出栏体重为122.96kg/头，环比-1.14kg/头，其中散户和集团厂出栏体重分别下降1.64kg和0.66kg。上周肥标价差分化，200kg与标猪价差为2.12元/kg，环比+0.22元/kg，175kg与标猪价差为1.56元/kg宠物食品，环比+0.3元/kg。我们认为，随着春节的临近，供需两旺，体重的下降预示着二育压力也得到一定释放，但考虑到24年整体生产效率的改善，当前基础供给仍然充足，猪价短期内或将维持偏弱的格局。同时从长期来看，此前几年的全行业扩张或已经结束，行业进入发展新阶段，具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。建议关注牧原股份002714）、温氏股份300498）、华统股份002840）、巨星农牧603477）、神农集团605296）、天康生物002100）等。 水产品价格涨跌互现，水产饲料行业修复在即。据通威农牧，普水方面，上周草鱼塘口均价为5.7元/斤JN江南，环比+1.7%，同比+2.0%；鲫鱼塘口价8.0元/斤，环比持平，同比-6.0%；鲤鱼塘口均价为5.4元/斤，环比持平，同比+1.0%；罗非鱼塘口均价为4.7元/斤，环比-1.1%，同比-14%。特水方面JN江南，生鱼塘口均价为7.2元/斤，环比jn江南体育持平，同比+3.0%，加州鲈鱼塘口均价为12.5元/斤，环比-2.8%，同比+19%；黄颡鱼塘口均价为10.9元/斤，环比+4.5%，同比+5.0%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为16.6元/斤，环比-1.8%，同比-41%。原材料方面，上周鱼粉价格环比持平，豆粕价格环比+4.5%，玉米价格环比+1.4%。我们认为，25年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升。重点关注海大集团002311）。 进入政策密集催化期，重点关注种业板块。年末年初，农业板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24年12月17日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12月19日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农002385）、隆平高科000998）、登海种业002041）等。 上周鸡苗和毛鸡价格均下跌。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为2.4元/羽，环比-0.8%，毛鸡均价为3.6元/羽，环比-2.4%。我们认为，鸡苗价格供应结构性偏紧，价格偏强的局面或不会改变。同时，24年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业在当前市场价格下仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展002299）、禾丰股份603609）、益生股份002458）、民和股份002234）等。 橡胶供需格局改善。供给端，受24年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶601118）。 投资建议：1）、生猪养殖。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。 风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。
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