我们认为,宠物食品行业景气仍将持续,预计未来仍将保持10%-15%以上增长,在国产替代的趋势下,本土品牌预计将实现更快的增长宠物食品。而在新的市场形势下,国产品牌将日趋分化,头部效应会愈发增强,品牌力的重要性愈发凸显,由此带来集中度的不断提升。在这一背景下,我们看好上市公司市占率的持续提升,建议板块配置。
部分第三方数据或因统计方法等原因,低估了行业的增速,我们估算2022-2024年行业仍将保持10%-15%以上的增长。养宠带来的“情绪价值”是宠物数量持续增长的原因,而宠物人性化趋势则推动行业持续消费升级,由此带动行业量价起升。结合国内宠物粮产销量,我们估算真正意义上具有经济价值的“宠物”数量大约在3000-4000万只,对标发达国家,假设未来我国家庭宠物渗透率达到25%,平均年消费金额达到2000元,未来宠物食品潜在市场空间可达2500亿元以上,是目前的4-5倍。
竞争格局一直以来是市场关注的焦点问题之一。我们将国内宠物食品品牌划分为四类玩家,分别海外国际巨头及进口品牌江南体育官方平台、本土新锐品牌及传统大牌。
1)国际巨头:因其固有的产品理念以及全球化的布局,面对国内快速的市场变化,反应迟滞;
2)进口品牌:过高的价格、过长的供应链以及远离消费者江南体育官方平台,导致市场份额天花板有限;
3)本土新锐品牌:不断涌现,导致竞争格局持续分散,但从“网红”到“长红”,成为了众多新锐品牌难以跨越的鸿沟;
4)本土传统品牌:大多以生产起家,成功最关键的因素之一是思维能否从生产导向型转变为品牌导向型。
1)尽管与海外品牌相比积淀较少,但本土品牌更加贴近市场,在产品创新和营销方面更具针对性,随着产品力持续进步,加上性价比和新鲜度的优势,实现了市场份额的反超。
2)从目前的本土品牌现状来看,市场中的品牌数量众多,但是具备一定规模且有良好盈利的仅为少数。在新的市场形势下,众多腰部以及新锐品牌,将面临产品和营销两端的压力,加上资本市场降温,预计未来处境愈发困难。而产品力突出江南体育官方平台、供应链稳定、渠道布局全面、营销投入高效的头部企业有望持续拉开领先身位,预计国产品牌将日趋分化,由此带来集中度的不断提升。
国内市场竞争加剧风险;产品创新失败的风险;宠物食品质量安全风险;动物保护风险;原材料价格大幅波动风险。
我们认为,宠物食品行业景气仍将持续,预计未来仍将保持10%-15%以上增长,在国产替代的趋势下,本土品牌预计将实现更快的增长。而在新的市场形势下,头部效应会愈发增强,品牌力的重要性愈发凸显,由此带来集中度的不断提升。今年以来,各家公司品牌业务发展势头良好、代工业务收入利润稳定增长,我们看好上市公司市占率的持续提升,建议板块配置。
本文节选自中信证券研究部已于2024年12月2日发布的《农林牧渔行业宠物系列专题—宠物食品:竞争拐点已至,迎接品牌时代》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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